美23万亿宽松信用:钱流向了哪里?

美23万亿宽松信用:钱流向了哪里?

 

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  • 23万亿宽信用:钱流向了哪里?

  • 野村陆挺:人民币或难以持续升值 “双循环”下汇率走势不宜过强。

  • 全球股市周一大多企稳,美元小幅走高,原油价格下跌。

  • 三星赢得美国5G通信66亿美元大订单

  • 23万亿宽松信用:钱流向了哪里?

今年新冠疫情爆发后,宽松信用政策明显加速,截至7月末,已累计投放社融将近23万亿。这天量的融资到底流向了哪些领域?未来社融增速会如何走?

1、政府、国企加杠杆更多。政府加杠杆体现的是财政发力;而企业融资高增长很大程度上和国有企业加杠杆有关,民企和公众企业融资增长并不明显。这和15年之后各类企业同时加杠杆的情况是不同的,侧面反映了本轮经济复苏的内生动能并没有那么强。而国企和政府加杠杆,更多是承担了逆周期稳增长的功能。

2、居民部门加杠杆较少。在今年宽信用政策的支持下,居民部门加杠杆的速度并没有明显加快,主要还是因为我国房地产市场仍然在下行的通道上。我国居民贷款最主要目的还是买房,所以居民贷款增速和房地产市场走势有很高的相关性。而短期房地产销售和投资数据较好,更多体现的是疫情期间积压需求和生产的集中释放。等到积压需求释放过程结束后,房地产销售和投资仍会回到下行的大通道上来。

3、融资增速或逐渐趋缓。按照30万亿的增长目标来算,到年底时我国社融增速大概在12-13%左右,目前已经在高点区间。年内政府债券还有4万亿左右的额度,短期融资增速或仍有一定支撑。不过我们还需要考虑融资需求的回落压力,一方面来自房地产市场的逐步降温;另一方面利率中枢的抬升,也会对融资需求构成一定压制,预计未来融资增速或逐渐趋缓。

4、货币难再收紧,结构宽松主导。在经济未回到潜在增速之前,预计短端资金利率大概率维持现状,而一旦经济数据出现明显回落的情况,货币政策可能会进一步放松。不过未来的货币政策放松,恐怕是延续去年的节奏:经济下行的时候,先利用定向宽松政策支持经济;如果效果不明显,再缓慢的调降短端政策利率。目前央行非常珍惜正常货币政策调控的空间,对于后续的降息降准也会有所节制。(中泰证券研究所, Wiseburg)

野村陆挺:人民币或难以持续升值 “双循环”下汇率走势不宜过强.

野村证券中国首席经济学家陆挺周日(9月6日)发文,指出:

“综合分析各种数据信息,我们认为在目前基础之上,未来人民币兑美元汇率的升值空间可能有限,持续升值的可能性较低,波动或可加大,因此建议市场不宜盲目追高,企业仍需做好套期保值。”

“从经常项目和资本流动的角度来讲,尽管媒体大幅报道海外资金增持我国境内债券股票,但实际上还存在一定数量的资本外流。

今年上半年我国经常项目顺差859亿美元。资本流入方面,二季度开始随着境内外利差加大,境外疫情肆虐,资本流入明显加速。今年前八个月,境外持有我国境内债券净增加5843亿人民币,合835亿美元左右;其中上半年净增加3184亿人民币,合455亿美元。虽然债券方面流出金额不详,但根据过去五年的经验,应该远低于境外投资中国的数目。上半年我国直接投资顺差187亿美元,而同期股市陆港通净流出219亿美元。

总体而言,明面上的资本流动应该呈现净流入状态,加上经常项目顺差,我国今年外汇储备应该显著上升。但事实上,上半年我国储备资产减少59亿美元,与此相应央行外汇占款减少575亿人民币,合82亿美元左右。虽然由于数据缺乏,推导未必严谨,但可以看出我国仍然存在一定程度的未在官方报表上体现的资本外流,这也从侧面上可以解释为何我国的资本管制日渐趋严,在跨境资本流动方面我们不能盲目乐观。”

“因为人民币兑美元汇率与美元指数高度相关,所以有必要从经济基本面的角度讨论一下美元指数走势,尤其是美元兑欧元汇率的走势。

如前文所述,美元指数自五月底以来贬值了5.8%,但实际上从八月初以来就已经基本稳定在93附近,欧元兑美元汇率在八月初也失去上升势头,停留在1.18附近。

综合各种因素,近期因为美国国内社会动荡和总统大选问题,美元指数可能还会呈现较大幅度的波动,还有下行空间,但持续大幅度下滑的可能性不大,甚至未来一段时间有小幅反弹的可能,原因有三。

一是美国疫情在好转,而欧盟疫情再度恶化。美国每日新增病例在七月下旬达到68000以后逐渐下降,目前在41000左右;而以欧盟中的德法为例,每日新增病例从七月下旬380和560左右分别上升到了1240和6100左右。尤其对法国而言,每日新增病例已经回到三月下旬的高点附近。

二是从经济复苏数据来看,欧元区制造业和服务业PMI由七月份的51.8和54.7下降到51.7和50.5,而美国的制造业和服务业PMI则由七月份的50.9和50.0上升到了53.1和55.0。结合其他数据,可判断相对欧洲而言,美国经济的复苏势头后来居上。

三是从长远来看,虽然欧盟开启大量发行欧盟债从而加固了欧元,但也会变相纵容欧盟内部各国的赤字融资,一定程度上对欧元币值也是一个双刃剑。”

“‘双循环’的核心是减少对关键产品和部件的进口依赖,实质上还是赶超发展战略,如果说要通过制定相关汇率政策配合此战略,那也应该避免让人民币币值被高估。这是因为高估的人民币会变相鼓励进口,不利于培育我国高新产业,不利于在某些关键领域加速进口替代,也不利于我国农业发展从而减少对粮食进口的依赖。

人民币被高估之后也会变相鼓励资本外流,这也不利于我国加大在高端制造业方面的投入。高估的人民币也会迫使政府加强资本管制,除了不利于开放之外,也不利于外资进入中国。高估的人民币甚至会造成经常项目逆差,迫使政府干预限制进口,在改革开放方面走回头路。

还有,目前出口部门所创造的增加值占我国GDP的比例还有13%左右,出口部门保守估计创造6000万就业。若通过政府干预来提升人民币币值,出口增速可能会下行,首先会导致总体经济增速下行,影响国内就业,从而间接影响内需,这样也未必有利于形成国内的大循环。

总之,在‘双循环’的战略之下,强汇率不应该是政府的优先政策选择。”

(首席经济学家论坛,Wiseburg)

今日金融市场主要动向:全球股市周一大多企稳,美元小幅走高,原油价格下跌

股票

  • 截至伦敦凌晨5:53,标普500指数期货下滑3%。该指数上周五下跌0.8%。

  • 日本Topix指数下跌3%。

  • 香港恒生指数变化不大。

  • 上海综合指数下跌2%。

  • 韩国Kospi指数上涨7%。

  • 欧元Stoxx 50指数期货上涨1%。

货币方面

  • 日元持平于每美元24。

  • 彭博美元即期指数上涨1%。

  • 欧元持于1834美元。

  • 离岸人民币涨1%,报每美元6.8305元。

  • 英镑下滑4%至1.3231美元。

债券

  • 10年期国债收益率周五攀升8个基点至72%。期债变化不大,周一劳动节现货市场休市。

  • 澳大利亚10年期国债收益率攀升7个基点至96%。

大宗商品

  • 西德克萨斯中质原油下跌4%至每桶39.23美元。

  • 黄金稳定在每盎司1,935.09美元。

(Bloomberg)

三星赢得美国5G通信66亿美元大订单!

三星电子公司赢得了一份7.9万亿韩元(66亿美元)的订单,向美国Verizon通信公司提供第五代无线解决方案,这是这家电子巨头网络设备业务的一大胜利。

该公司在一份监管文件中表示,该合同已于周五敲定,有效期为6月30日至2025年12月。

这笔交易标志着三星自韩国最大企业多年前决定投资网络并与诺基亚和爱立信等全球企业竞争提供电信设备以来最大的5G合同之一。它应该会提升三星在无线行业的市场份额,而此时领头羊华为技术有限公司正在努力应对美国的制裁,以及华盛顿让全球盟友将这家中国公司拒之门外的努力。

“通过这份最新的长期战略合同,我们将继续推动5G创新的界限,以增强Verizon客户的移动体验,”该公司在一份电子邮件声明中表示。

三星是全球最大的内存芯片和电子产品制造商,一直在大力推动扩大其在5G设备市场的市场份额,并投资第六代移动网络。该公司没有提供有关Verizon交易的进一步细节。这家美国运营商在最近的一次美国电波拍卖中成为最大赢家后,获得了其5G推广急需的中频段频谱。(Bloomberg)

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